华安证券（600909）股份有限公司谭国超,李婵近期对伟思医疗进行研究并发布了研究报告《2024H1基石业务稳健，医美板块未来可期》，本报告对伟思医疗给出买入评级，当前股价为23.5元。
伟思医疗(688580)
主要观点：
事件：
公司发布2024年半年报，实现营业收入1.92亿元(yoy-12.84%)，实现归母净利润0.50亿元(yoy-29.67%)，实现扣非归母净利润0.43亿元(yoy-33.50%)。
其中，2024年第二季报，公司实现收入1.04亿元(yoy-16.38%)，实现归母净利润0.28亿元(yoy-31.15%)，实现扣非归母净利润0.24亿元(yoy-37.64%)。
事件点评
盆底业务仍有压力，康复业务相对稳健，医美业务未来可期
2024年上半年，公司收入整体实现1.92亿元，分产品来看：(1)磁刺激类收入0.85亿元(同比-13.38%)，毛利率75.93%(yoy-0.77pct)；(2)电生理类收入0.30亿元(同比+0.58%)，毛利率74.34%(yoy+3.73pct)；(3)耗材及配件收入0.37亿元(同比+8.44%)，毛利率66.32%(yoy-1.35pct)；(4)激光射频类收入0.13亿元(同比-19.63%)，毛利率67.35%(yoy+11.58pct)；(5)电刺激类收入0.16亿元(同比-48.18%)，毛利率68.64%(yoy-1.47pct)。
分业务来看，公司致力于三大康复领域：盆底及产后康复、精神康复、神经康复，目前医美业务也有所突破。2024年上半年，公司业务结构变化明显，其中盆底及产后康复占比持续下降，目前占比约在38%，公司的精神康复占比持续提升，目前已达到36%，神经康复业务占比相对稳定，目前占比约在18%。公司上市时盆底及产后康复业务占比曾超过60%。盆底业务受分娩量下降、行业合规提升导致的公立医院招标量下滑、公司电刺激产品相对老旧等因素，2024年上半年呈现较大幅度下滑。2024年下半年，公司也会针对电刺激做新一代产品的研发，更新产品型号，预计2024年下半年会有所改善。
公司的精神康复业务增长稳健，新一代高端经颅磁设备MagneuroONE已于2024年2月取证，预计下半年正式开始陆续完成上市销售。该款设备对于公司来说，(1)增加高端机型收入，提高伟思在高端临床和科研市场的占有率；(2)目前已经全面覆盖高中低全系列产品，进一步提升经颅磁的整体市占率；(3)引领经颅磁技术的科研和临床应用，提高伟思经颅磁的学术影响力。
医美方面，2024年上半年公司高频电灼仪(私密射频)、塑形磁两款产品，在妇幼渠道与轻医美市场均持续取得销量突破，销售双双超过50台。得益于私密射频、塑形磁初步放量，为盆底转型和医美业务开拓提供动能，预计下半年装机继续加速，全年装机预计均会突破100台。
坚持研发创新驱动，持续丰富产品管线
2024年上半年，公司研发投入约0.36亿元，占营业收入比例约18.58%，仍保持着较高的支出强度。从公司目前的产品规划来看，公司在大康复板块新增了较多的价值量高的大单品，体外冲击波产品、儿童康复系列新品已在上半年成功上市，康复精品方案新增疼痛管理、重症康复方案，较公司之前康复领域仅有经颅磁产品，目前已经的产品矩阵变得更丰富，未来1-2年内公司也会布局更多主流康复核心单品。
在医美领域，公司的皮秒激光产品目前临床实验全部完成，预计年内拿证，届时公司将进入医美主流皮肤管理市场。另外，公司射频类医美设备在临床前准备阶段，预计2025-2026年实现上市。
投资建议
我们预计公司2024-2026收入有望分别实现4.40亿元、5.32亿元和6.45亿元(前值为5.89亿元、7.41亿元和9.33亿元)，同比增速分别达到-4.8%、20.9%和21.2%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别实现1.41亿元、1.74亿元和2.11亿元(前值为1.70亿元、2.15亿元和2.72亿元)，同比增速分别达到3.5%、23.1%和21.6%。
2024-2026年的EPS分别为1.47元、1.81元和2.20元，对应PE估值分别为16x、13x和10x。展望未来，公司持续改善产品结构，拓展在能量源器械领域的布局，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力，维持“买入”评级。
风险提示
新品研发及推广不及预期风险；
市场竞争加剧风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券（601059）曹佳琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.85%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.4亿，根据现价换算的预测PE为11.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为62.0。
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